宁可适度通胀不可大幅升值
敬文
近期，美国国会的两个委员会分别通过了向人民币汇率施压的文件。复旦大学美国研究中心宋国友博士认为“这是一个危险的信号。”港股近期走势疲弱，据说是海外基金担心，中国坚持人民币汇率政策，会导致中美发生贸易摩擦，影响中国经济和香港经济而抛售港股。
显然，如果中美发生贸易摩擦，对中国经济的冲击是巨大的。可是，如果人民币贸然大幅升值，人民币汇率则可能先升后贬，中国经济将冒更大的风险。
首先，一国的货币汇率代表该国家的经济实力，问题的关键在于，我国当前的经济实力是否足够支撑人民币汇率的大幅升值？人民币汇率是否被大幅低估？大家知道，我国近年的巨额外贸顺差很大程度上源于环境资源、原材料、能源、利率、劳动力价格等生产要素低廉，相当于对企业的非正常成本补贴所致，而这一现状又是必然会予以纠正的，因此，这在很大程度上并不代表国家当前经济的实际竞争力，不表明人民币确实被严重低估。如果国家的经济实力不足以支撑人民币大幅升值而硬要大幅升值，其后果必然是人民币汇率很可能先升后贬，那么，中国经济将冒更大的风险。
最近，有专家提醒，“尤其是现在国际上有一种预期，将人民币汇率趋势定位于短期升值、中长期贬值。”这种观点值得重视。
其次，热钱数量可能超出预期。汇改以来，新增外汇储备与实际利用外资、贸易顺差总额之间存在一段差额，令人很容易想到热钱的流入量。今年1－6月这个差额竟然高达1209亿美元。
此外，又是减少退税，又是人民币升值，为什么外贸顺差不降反升？那么，外贸顺差中间是否有热钱呢？2006年有人根据其他国家公布的对中国进出口数字倒推，发现中国2005年真实贸易顺差只有350亿美元，仅为官方数字1019亿美元的三分之一，也就是说贸易顺差中也有三份之二为热钱。还有，外商直接投资中有没有热钱呢？经常转移、服务贸易等其他渠道有没有热钱呢？仔细研究，答案也是肯定的。
这些热钱显然是冲着人民币升值而来，等人民币升值以后会流出投机谋利。在等待人民币升值期间，这些热钱必然又不甘寂寞，从而会在股市、房地产上兴风作浪导致资产价格暴涨。如果人民币大幅升值后，热钱随之集中流出，必然又会导致人民币的贬值，那时，将对国家经济产生巨大打击。因此避免人民币汇率大幅波动应被列入主要考虑因素之一。
热钱流入，使得国家外汇储备不断大幅增加，央行因此被动投放的人民币货币则会越来越多，通胀压力也就越来越大，使得利率提高压力增加。但提高利率又会引来更多的热钱，更加增大通胀压力，使得央行不断使用的货币政策调控作用似乎显得捉襟见肘。因而不得不考虑是否应该允许适度通胀的问题。
其三，理顺价格体系，提高要素价格，可以打破热钱对人民币升值的预期，逼退热钱。既然通过人民币大幅升值以降低外贸顺差，促使热钱流出，回收人民币货币抑制通胀风险过大，那么，允许适度通胀，逐步理顺价格体系，提高要素价格，缩小各国货币实际购买力差距，就可以打破热钱对人民币的大幅升值预期，维护汇率稳定，逼退热钱。
校正要素价格体系，既是市场经济的需要，也有益汇率稳定。虽然校正要素价格体系，短期内会对一些企业盈利产生压力，会有局部通缩的后果，又会有农产品价格因成本增加而进一步涨价，增加通胀的可能，但乃是国家走向全面市场经济必经的“炼狱”旅程。当然，在这个过程中，增加对困难群体补贴十分必要，值得重视。
笔者还认为，如果中美因此而发生贸易摩擦，对美国经济也有一定的负面影响，我们应该增强对美国政府、国会以及美国媒体的沟通，尽量避免中美贸易摩擦的产生。万一中美贸易摩擦无法避免，势必增添这轮中国经济调整的时间和难度，但是，坚持人民币不短期内大幅升值，相较于人民币汇率很可能的先升后贬对中国经济的打击，风险仍然较轻。
