广州万隆：适度通胀或提震牛市预期

　　广州万隆

　　提要：投资者普遍把物价上涨看做是不利于牛市持续的不祥之兆。实际上，我们认为这是一种偏见,适度通胀非但不会干扰牛市发展，反而可以提升牛市预期。

　　目前投资者普遍把CPI指数的上涨看做是带来宏观调控的罪魁祸首,将其看做是不利于经济发展和牛市持续的不祥之兆。实际上，我们认为这是投资者的普遍偏见,适度通胀非但不会干扰牛市的发展，反而最终可以提升投资者的牛市预期。

　　一，适度的通货膨胀意味着企业的利润增长

　　首先，我们应该认识到，适度的通货膨胀是目前经济转型阶段将出现的必然现象，甚至是产业结构调整所需要的客观条件，而适度的通货膨胀反而是利于提升企业利润增长的。

　　实际上适度通货膨胀导致产品价格上涨后，企业利润增加，并且使企业的利润上涨高于工资的上涨，企业愿意扩大生产规模。当企业能够通过扩大再生产获得好处时，企业的再投资冲动会增加，企业的盈利状况持续上升，从而雇用更多的工人，增加就业。

　　从这一点来看，适度的通货膨胀实际上是利于企业利润的提升和扩大再生产的，最终会提升企业的利润规模。

　　而在目前阶段上，流动性过剩是造成通货膨胀的重要原因，这种资金资源的过剩反而会刺激政府加速产业结构调整，从而将资源引导到产业发展的薄弱环节。另外一方面，政策也会通过价格上涨的手段鼓励资源流入部分产业，直接促使部分新兴产业的快速发展。

　　所以，从总体上来说，适度通货膨胀反而意味着企业利润的增长，上市公司利润提升自然推动估值水涨船高。

　　二，适度通胀提升牛市预期

　　在通货紧缩的情况下，一般投资人将看淡经济增长的预期，而资金闲置于银行也不会造成货币的实际贬值，这两大因素自然导致投资者普遍不愿意将资金投资到资本市场而囤积在货币市场，投资者投资股票的意愿会逐步减弱。

　　而在适度通货膨胀的情况下则不然。

　　一方面，由于通货膨胀的因素，货币贬值压力较大，投资者普遍不愿意将资金闲置于银行。一旦资本市场向好,资本更愿意流入具备保值增值功能的资本市场。这样一来，不断上涨的股市反而成为投资者防御通胀风险的最好屏蔽墙。

　　另外一方面，通货膨胀造成上市公司利润上涨，业绩增长不断提升上市公司的估值刺激牛市发展，一旦通胀和牛市发展相随相伴成为常规，反而会不断强化投资者通胀和牛市发展关系的预期，也就是投资者将逐步适应股市往往会是伴随着温和通胀造成的经济增长而持续走牛这一观念。这样一来，通胀实际上最终提升了投资者的牛市预期。

　　所以本栏目认为，虽然目前投资者普遍担忧通胀可能带来宏观调控对股市的打压，这也可能让目前的牛市发展较为曲折。但是从中长期来看，适度通胀最终反而可能提升投资者的牛市预期，从而转变成为推动牛市发展的重要动力之一。而在新思维确立过程中的混乱状态中，则是先知先觉投资者最好的机会。

　　三，对恶性通涨需警惕

　　既然我们认为适度通货膨胀是利于经济和资本市场发展的，那么，为什么管理层会不断出台针对通货膨胀的调控措施呢？我们认为，让通货膨胀自行发展，甚至出现失控，也是十分有害的，会对经济、社会、政治带来严重影响。物价的飞涨非但会造成整个社会的混乱，同时也造成产业发展的失控，最终结果也是十分可怕的。所以，管理层不可能任由通货膨胀自己发展下去，其所警惕的实际上是由目前的温和通货膨胀转化为全面性的恶性通胀。

　　那么，真实的情况就是管理层是防止目前的物价上涨演变成为全面的通货膨胀即恶性通货膨胀，而不是试图消灭通胀。相反，适度的物价上涨反而是管理层乐意看到的，否则就不会频繁的上调资源价格了。在这一点上很多人可能存在一个认识的误区。

　　另外，如果管理层用各种调控手段压制物价上涨的速度，反而可能延长整个通胀的周期。因为通胀是一种自然规律，适当的政策只可能阶段性调节而不能完全扭转其发展方向。即如果政策得当，通胀区间反而可能被延长，但是通胀速度会大大减缓。这是更利于经济发展和资本市场持续走牛的。