荷银调高鞍钢评级至“买入”

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　　□阿斯达克网络信息有限公司

　　荷兰银行日前发表研究报告，预期鞍钢股份（0347.HK）07至09年每股盈利年复合增长率达15%，并以市盈率增长比率（PEG）1倍及市盈率15倍为计算基础，将目标价由15.1港元大幅调升至23港元，相当于现股价有12%的上升空间，评级由“持有”调高至“买入”。

　　荷银表示，内地在过去数月推出压抑出口的措施，但对内地钢铁工业的打击有限，转趋温和的出口量及略为调整的价格有回升迹象。荷银预期钢材在今年余下时间及明年继续强劲，并调高价格预测3-5%。不过由于运费高企，今年进口铁矿石的价格急升，预期明年铁矿石合约价格亦将调高，令钢材生产商须面对较大的成本压力。

　　然而，当辽宁省营口港鲅鱼圈项目于明年竣工后，价格优势将被削弱，因项目的铁矿石将以国际合约价格向澳洲公司Gindalbie购买。虽然荷银料明年铁矿石价格或较预期高，但认为鞍钢所受的影响将较内地同业低。

　　鞍钢去年产能为1500万吨，而正在兴建的鲅鱼圈项目，年产能500万吨，工程进展顺利，预期明年可逐步落成，令鞍钢09年产量达2100万吨。鞍钢现时没有计划兴建鲅鱼圈项目第二期，而任何扩展计划需获政府批准。

　　鞍钢母公司与凌源钢铁集团合作，在辽宁省朝阳市兴建产能200万吨新项目，预计于09年完成。荷银表示，鞍钢获授予期权，可购入母公司持有的朝阳项目权益，故料项目有可能于09年注入鞍钢。

　　此外，母公司与本钢（000761.SZ）母公司本溪钢铁集团于05年8月重组成立鞍本钢铁集团，但经历两年时间，双方的资本及资产重组未有实质进展。不过，有报道引述双方高层指出，合并最快于今年底有突破性进展。荷银表示，相对于过往较小规模的资产收购及结盟，两家大型生产商的合并不但获政府强力支持，亦意义深远。两家集团的地域距离较近，生产线相似，合并将推动生产线合理化，令近似产品集中生产，从而降低价格竞争。

　　今年4月，鞍钢宣布A、H股同步配股，每10股配2至3股，集资应付鲅鱼圈项目所需的资本开支226亿元，折让幅度待定及尚未获政府批复。由于鞍钢股价自宣布配股后急升，荷银料鞍钢可以较大折让配股，集资额却维持不变，配股数目亦降至最低，令摊薄效应受到限制。

　　基于以上各项因素，荷银将鞍钢07至09年盈利预测调高2%至9%，而摊薄后每股盈利预测则提升7%至14%。荷银预期鞍钢今明两年的全年纯利分别为89.73亿元及101.33亿元，每股盈利为1.51元及1.71元，股息回报率为3.79%及4.44%，市盈率为13.2倍及11.3倍，市净率为3.3倍及2.8倍。