南海发展（600323）业务稳健增长估值偏低

　　●公司自来水业务仍有30%的增长空间：目前公司在北江以北区域已实现100%自来水业务占有，北江以南自来水市场占有率70%不到，至100%的收购目标仍有30%的增长空间。公司的污水业务，待建的有九江、丹照、狮山镇的污水项目，预计已有污水项目在2009年-2010年可达30万吨/日、远景规划达64.5万吨/日的规模。还会在其它4个镇也发展污水业务。子公司绿电公司的垃圾发电业务，目前仅300万吨垃圾处理规模，计划至2010年扩建至2200万吨/日处理能力。据相关国家环保政策垃圾发电上网电价要相对基础电价上浮0.25元，即公司的电价理论可从目前的0.55元/度上调为0.68元/度（广东目前基础电价是0.43元/度），可以提升绿电公司的盈利能力。

　　●公司可以依托南海区相当于中型城市的经济规模，从小公司成长为中型公司，2007年-2010年业绩预计为0.47、0.56、0.65、0.74元/股，考虑到公用事业长期稳定增长属性，在市场整体PE超过35倍的情况下，南海发展有相对较高的投资价值，我们维持对南海发展“强烈推荐-A”的评级。（招商证券）